》Freddy Business Note 商業筆記

延續上週的話題...這週繼續深入挖掘 Howard Marks 的新書 《掌握市場週期》 （Mastering The Market Cycle: Getting the Odds on Your Side） 內容。

如同上週所預告的，接下來想要用 Howard Marks 新書 《掌握市場週期》 （Mastering The Market Cycle: Getting the Odds on Your Side）來和我自己對於週期的觀點對話。 不過，原本以為可以用一週的時間把這本書讀完、並且用一篇文章就可以陳述我的觀點，事後看來實在是不太可能...畢竟這本書所討論到的，遠比我先前理解的還要更多，我必須花費很多時間思考其內涵。 另外在讀這本新書以前，最好先讀過 《投資最重要的事》 （The Most Important Thing）這本我覺得是 21 世紀以來，最好的投資基礎觀念經典之一。 掌握市場週期：價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機，提高投資勝算 投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書 正式來談談《掌握市場週期》這本書吧。我個人覺得，也許是為了要吸引台灣的投資族群吧？書封寫著 「看對市場時機，提高投資勝算」 。然而這句話可能會讓很多人被誤導、以為 Howard Marks 想強調的是如何「擇時」（market timing），但我認為真正要理解精髓，應該從「風險管理」（risk mgmt.）的角度著手： 「你無法預測，你只能做好準備」 投資人不可能每次都知道會發生什麼事，但你可以根據對週期模式的研究，了解自己目前處在週期的哪個位置（這也是師父一直想教我的），並且對此做好積極型 vs. 防禦型的資產配置。 我覺得財報狗在薦序裡面引用書中的這個例子非常貼切： 假設在一個罐子裡有一百顆球，其中有黑的球，也有白的球。現在要從這個罐子裡拿出一顆球，你應該賭哪個顏色的球會出現？ 如果你對於罐子裡有什麼一無所知，那麼這場賭局就只是個單純的猜測問題；但如果你知道罐子裡有七十顆黑球與三十顆白球，你就會知道黑球與白球出現的機率。這便是研究市場週期能創造出的差異，你雖然無法百分之百知道接下來會發生的事情，但你會知道不同事情發生的機率，欲進行投資決策時，這將成為你判斷的優勢。 更進一步來說，風險（＝不確定性＋不好的結果）的存在、資本市場的「外在」波動，往往會造成投資人「內在」的心理狀態波動，並且做出可能虧錢的決策...而這種內在波動的集體行為，也是週期/循環的主要根源。 所以，如果能了解市場週期 ＆ 心理狀態的擺盪模式，我們將更有