》Freddy Business Note 商業筆記

《V型復甦的經營：只用二年，徹底改造一家公司！》 這本書從入手、到最近認真把它看完，都是一場場的「驚喜」。最初拿到這本書，其實是企研所班上在團購（好像是管康彥老師在推薦）、我跟著湊熱鬧去買的。 不過剛拿到書的時候只是隨手翻一番，就把他供奉在書架上的頂端（有一陣子還拿來墊高筆電用），然後這一整年的時間都沒有機會再把它好好看一看，一直到這幾天在整理書櫃、準備要把一些書拿去二手書店賣，想說「不看可惜」...然後才發現這本「不怎麼好讀」的書，有滿多值得參考的內容，可以跟大家分享。 《V型復甦的經營》是以日本知名企業「小松製作所」的子企業為藍本、所寫成的一本管理實務紀實小說，用說故事的方式去回顧檢討該企業面對經營不善、改革屢屢受阻時，是如何浴火重生的歷程，個人覺得整本書 讀起來，很像 MBA 上課在教管理個案的過程。

》投資決策摘要 中立。   預估 2015 年 EPS 可達 $13～$15，未來 12 個月之價格區間為 $370～$430，15% 安全邊際價格為 $365。 ＊2015-07-28 評價日收盤價為 $426.5

華研音樂旗下的插畫師爽揪貊＋迷路（圖片取自華研音樂官網） 差不多兩個月前，我曾經寫了一篇 《仔細讀完華研音樂年報後，發現的驚人事實》 ，談華研音樂這間文創公司的商業模式與競爭優勢，過程中 獲得一些很有價值的迴響。後來一直很想找時間好好看一下華研的財報，不過過去這兩個月我一直埋首於碩士論文而無法動筆...不過，在這個通過口試後的這幾天，我總算有時間把過去五年華研的財務資訊做一些整理，也成為今天這篇文章的素材，可以用一些量化的資料與兩個月前的那篇質化文章做一些應證。

有在碰基金投資的朋友大概都知道 Vanguard 這間「傳奇」的資產管理公司：創辦人 John Bogle 老先生是指數型基金的發明人、在他治理之下的 Vanguard 則靠著這些「追平大盤」的指數型基金產品，在過去四十年一一打敗其他主動投資的資產管理同業，一躍成為管理資產超過 3 兆美元、規模數一數二的公司。不過大概是 Vanguard 的產品讓金融業者賺不到錢吧，台灣沒有任何一間公司代理 Vanguard 的產品，想要投資還得自己去美國券商開戶。

昨天碩士論文口試剛結束（總算正式成為政大企研所畢業生的一員），一時之間這個週末不知道要做些什麼，於是研究生中毒如我，竟然就這樣連上學校的 VPN、打開熟悉的 TEJ，開始抓一些資料......。好啦，其實是為了投資分析的需要，就抓了 PCHOME 的財報下來，然後順手建立了經濟利潤分析（Economic Profit）的 Excel 表格，弄了下面幾張圖表想跟大家分享分享。 簡單介紹一下經濟利潤好了：經濟利潤又稱為 EVA（Economic Value Added，經濟附加價值 ），相信有上過經濟學原理的朋友大概知道經濟利潤是什麼意思。和一般公司經營重視、報章雜誌上常看到的會計盈餘（Accounting Profit）不同，會計盈餘關心的是某段時間內，一個企業賺了多少錢，但是 EVA 除了考慮賺了多少錢之外，也進一步考慮投資人選擇該企業做投資標的的「機會成本」，也就是說不只要賺錢，企業應該要賺「夠多的錢」，才能對得起把錢拿出來、放棄其他機會的投資人。

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